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KK系列 松原股份: 浙江松原汽车安全系统股份有限公司2024年追踪评级回报
发布日期：2024-10-13 23:33    点击次数：159

KK系列 松原股份: 浙江松原汽车安全系统股份有限公司2024年追踪评级回报

se情在线 浙江松原汽车安全系统股份有限公司                    www.lhratings.com           联合〔2024〕9690 号   联结伴信评估股份有限公司通过对浙江松原汽车安全系统股份 有限公司主体偏执相关债券的信用现象进行追踪分析和评估，细目 防守浙江松原汽车安全系统股份有限公司主体恒久信用品级为 A+， 防守“松原转债”信用品级为 A+，评级瞻望为踏实。   特此公告                       联结伴信评估股份有限公司                       评级总监：                            二〇二四年十月旬日               声   明   一、本回报是联结伴信基于评级方法和评级要津得出的截止发表之日的 零丁想法论述，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及相关分析为联结伴信 基于相关信息和尊府对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实论述或鉴证想法。联结伴信有充分原理保证所出具的评级回报解任了真 实、客不雅、刚正的原则。鉴于信用评级做事特点及受客不雅条件影响，本回报 在尊府信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本回报系联结伴信给与浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下 简称“该公司”）拜托所出具，除因本次评级事项联结伴信与该公司组成评 级拜托关系外，联结伴信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行径零丁、 客不雅、刚正的关联关系。   三、本回报援用的尊府主要由该公司或第三方相关主体提供，联结伴信 施行了必要的尽责拜访义务，但对援用尊府的果然性、准确性和完好意思性不作 任何保证。联结伴信合理采信其他专科机构出具的专科想法，但联结伴信不 对专科机构出具的专科想法承担任何使命。   四、本次追踪评级驱散自本回报出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭证追踪评级的论断，在有用期内评级驱散有可能发生变化。联结伴信 保留对评级驱散给予治愈、更新、斥逐与消灭的权益。   五、本回报所含评级论断和相关分析不组成任何投资或财务提出，何况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融居品的保举想法或保证。   六、本回报不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伴信不合任何机 构或个东说念主因使用本回报及评级驱散而导致的任何亏空负责。   七、本回报所列示的主体评级及相关债券或证券的追踪评级驱散，不得 用于其他债券或证券的刊行行动。   八、本回报版权为联结伴信系数，未经籍面授权，严禁以任何花样/方式 复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本回报均视为照旧充分阅读、阐明并同意本声 明要求。                       浙江松原汽车安全系统股份有限公司                   项   目          本次评级驱散      前次评级驱散        本次评级时刻   浙江松原汽车安全系统股份有限公司                 +                                   A /踏实         +                                                A /踏实               松原转债                A+/踏实        A+/踏实 评级不雅点           追踪期内，浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以下简称“公司”）动作国内进步的汽车被迫安全系统              一级供应商，在技艺研发和客户资源等方面仍具备竞争上风；公司主要管制轨制一语气，管制体系未发生紧要调              整。2023 年，得益于新技俩及新客户的拓展，公司营业总收入和利润总数同比均有所增长；受原材料价钱回落、              订单各别等要素影响，公司概述毛利率同比有所提高；公司产能范围扩大，合座配套智商提高。2024 年 1－6 月，              公司销售范围扩大带动公司营业总收入和利润总数保持增长。财务方面，2023 年，跟着筹备范围扩大及在建项              目鼓吹，公司财富和欠债总数保持增长，债务包袱有所加重但处于合理水平，筹备行动现款防守净流入；短长              期偿债遐想阐发致密。同期，联结伴信评估股份有限公司（以下简称“联结伴信”）也关怀到公司筹备现象易              受下流汽车行业景气度波动影响、客户集中度较高、应收账款增长块、在建技俩产能范围大，面对潜在产能去              化风险等要素对公司信用水平可能带来的不利影响。                公司筹备行动现款流入量和 EBITDA 对“松原转债”的粉饰进度较高，现款类财富和筹备行动现款流量净              额对“松原转债”的粉饰进度一般，研讨到改日转股要素，公司对“松原转债”的保险智商或将提高。                个体治愈：无。                外部支柱治愈：无。 评级瞻望           改日，跟着公司在建技俩陆续建成投产，新客户和新技俩的持续拓展，公司合座竞争实力有望进一步增强。                可能引致评级上调的明锐性要素：公司技艺研发水和煦居品竞争力较着提高且对公司发展产生正面影响；              在建技俩产能开释情况致密使得盈利水和煦筹备获现智商显贵提高；公司成本市集阐发较好，其他智商保持稳              定情况下，通过增资扩股等方式驱散成本实力的显贵提高；其他成心于公司筹备及财务现象赢得显贵改善的因              素。                可能引致评级下调的明锐性要素：公司下流汽车行业景气度减轻，需求减少，公司在建产能开释不足预期              导致市集竞争力下降，盈利智商显贵弱化；营运资金穷乏，债务范围大幅攀升，偿债智商较着恶化；钢材等原              材料价钱大幅波动，公司订单践约智商下降，盈利智商恶化；公司控股股东、本体抵制东说念主及中枢管制层发生重              大变动，对公司筹备形成紧要不利影响；其他可能对公司形成紧要不利影响的要素。 上风 ? 动作国内进步的汽车被迫安全系和解级供应商，公司合座竞争力较强。研发方面，截止 2023 年底，公司领有有用专利 98 项，  公司闇练室已通过 CNAS 国度闇练室认同。客户资源方面，公司依靠自己上风，已与多家主流汽车品牌整车厂建立了致密的合  作关系。 ? 公司产能范围扩大，合座配套智商提高。2023 年，公司汽车安全带总成和汽车地点盘年产能分别为 2154.32 万套和 141.01 万  套，同比均有所扩大。公司迟缓驱散安全带总成单模块向安全带总成、安全气囊和汽车地点盘三个被迫安全系统模块协同发展，  合座配套智商提高。 ? 公司收入和利润范围均持续增长。2023 年，公司营业总收入和利润总数分别为 12.80 亿元和 2.22 亿元，同比分别增长 29.09%  和 83.34%。                                                        追踪评级回报       |    1 关怀 ? 筹备现象易受下流汽车行业景气度波动影响。汽车零部件行业属于汽车行业的上游产业，其发展和汽车行业关系密切。汽车属  于巨额销耗品，若宏不雅经济发生治愈、城乡住户收入水平不成有用提高，则可能对汽车行业产生株连，从而对公司坐褥筹备和  盈利智商形成不利影响。 ? 客户集中度较高。2023 年，公司前五大客户未发生变化，上前五大客户销售金额占销售总数的比例为 65.42%，较上年下降 2.36  个百分点，销售集中度仍较高。 ? 在建技俩产能范围大，面对产能去化风险。公司在建技俩新增产能范围大，改日若市集环境、行业政策等发生较大变化，公司  面对潜在的产能去化风险。 ? 应收账款和存货占比高，对营运资金存在占用。截止 2023 年底，公司应收账款账面价值 6.50 亿元，较上年底增长 58.33%，占  流动财富的比重为 59.42%；存货账面价值 2.49 亿元，较上年底增长 4.54%，占流动财富的比重为 22.72%。                                                         追踪评级回报   |   2 本次评级使用的评级方法、模子、打分表及驱散 评级方法     一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208                                            评级方法   ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级方法 V4.0.202208（加超联结） 评级模子     一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                      评级模子   ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级模子（打分表） V4.0.202208（加超链   评价内容       评价驱散       风险要素             评价要素              评价驱散                                         宏不雅和区域风险              2                         筹备环境                                          行业风险                  3   筹备风险         D                         基础修养                  4                        自己竞争力             企业管制                  3                                          筹备分析                  3                                          财富质料                  1                          现款流             盈利智商                  2   财务风险         F1                        现款流量                  2                                     成本结构                       4                                     偿债智商                       1                     换取评级                                      a+ 个体治愈要素：                                                       --                     个体信用品级                                    a+ 外部支柱治愈要素：                                                     --               评级驱散                                            A+ 个体信用现象变动讲明：不适用。 外部支柱变动讲明：不适用。 主要财务数据                             合并口径      项 目              2022 年             2023 年           2024 年 6 月 现款类财富（亿元）                        1.96              1.49              1.95 财富总数（亿元）                        15.46             19.82             23.16 系数者权益（亿元）                        8.73             10.65             11.54 短期债务（亿元）                         2.60              2.27              4.07 恒久债务（亿元）                         1.02              3.58              4.63 全部债务（亿元）                         3.62              5.85              8.70 营业总收入（亿元）                        9.92             12.80              8.03 利润总数（亿元）                         1.21              2.22              1.39 EBITDA（亿元）                       1.66              3.04                 --           2021－2023 年公司现款流情况 筹备性净现款流（亿元）                      0.61              1.63              1.02 营业利润率（%）                        27.97             30.86             29.64 净财富收益率（%）                       13.51             18.57                 -- 财富欠债率（%）                        43.52             46.26             50.15 全部债务成本化比率（%）                    29.30             35.44             42.99 流动比率（%）                        163.83         208.83               181.24 筹备现款流动欠债比（%）                    11.41          31.17                    -- 现款短期债务比（倍）                       0.75              0.66              0.48 EBITDA 利息倍数（倍）                  27.53             26.48                 -- 全部债务/EBITDA（倍）                   2.18              1.92                 --                           公司本部口径     项 目               2022 年             2023 年           2024 年 6 月 财富总数（亿元）                        15.53             19.28            22.27 系数者权益（亿元）                        8.75             10.67             11.59 全部债务（亿元）                         3.62              5.24              7.75 营业总收入（亿元）                        9.92             12.80              8.03 利润总数（亿元）                         1.22              2.23              1.42 财富欠债率（%）                        43.66             44.66             47.97 全部债务成本化比率（%）                    29.27          32.92                40.09 流动比率（%）                        163.27         219.66               221.94 筹备现款流动欠债比（%）                    12.02             31.87                 -- 注：1. 公司 2024 年半年度财务报表未经审计；2. 本回报中部分所有数与各相加数之和在余数上存在各别， 系四舍五入形成；除绝顶讲明外，均指东说念主民币；3. “--”暗示不适用 尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理                                                                                              追踪评级回报       |   3 追踪评级债项概况     债券简称              刊行范围                债券余额            到期兑付日                     独特要求     松原转债              4.10 亿元             4.10 亿元         2030/08/01               赎回、回售 注：上述债券仅包括由联结伴信评级且截止评级时点尚处于存续期的债券 尊府起首：联结伴信凭证公开尊府整理 评级历史   债项简称     债项评级驱散       主体评级驱散         评级时刻             技俩小组              评级方法/模子               评级回报                                                                     一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   松原转债       A+/踏实         A+/踏实       2023/05/16   孙长征 王兴龙                                     阅读全文                                                                    一般工商企业主体信用评级模子 V4.0.202208 注：上述历史评级技俩的评级回报通过回报联结可查阅 尊府起首：联结伴信整理 评级技俩组 技俩负责东说念主：崔濛骁 cuimx@lhratings.com 技俩组成员：李成帅        lics@lhratings.com   公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com   电话：010-85679696                传真：010-85679228   地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                   追踪评级回报        |   4 一、追踪评级原因   凭证联系划定要求，按照联结伴信评估股份有限公司（以下简称“联结伴信”                                    ）对于浙江松原汽车安全系统股份有限公司（以 下简称“公司”       ）偏执相关债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况   公司的前身为成立于 2001 年的余姚市博一汽车配件有限公司（以下简称“博一汽车”）                                            ，运转注册成本为 100.00 万元。2003 年                                         ）。2016 年 7 月，松原安全安装公司改名                           。2016 年 12 月，松原有限完成股份制更动，变更为现名。2020 年 9 月， 为浙江松原汽车安全系统有限公司（以下简称“松原有限”） 公司公开刊行普通股 2500.00 万股，并于深圳证券来回所上市，股票简称为“松原股份”                                            ，股票代码为“300893.SZ”                                                            ，刊行后公司 总股本加多至 10000.00 万股。   后经成本公积转增股本，截止 2024 年 6 月底，公司总股本为 22618.87 万元，公司第一大股东为胡铲明先生，其持股比例为           ；沈燕燕女士持有公司 19.98%股份（无质押）                                  ，胡凯纳先生通过南京明凯股权投资合伙企业（有限合伙）持有公 司 7.99%股份（无质押）              。胡铲明、沈燕燕为佳偶关系，胡凯纳系胡铲明与沈燕燕之子，上述三东说念主为公司本体抵制东说念主。   公司从事汽车安全带总成、安全气囊、地点盘等汽车被迫安全系统居品及独特座椅安全安装的研发、遐想、坐褥、销售及服务， 按照联结伴信行业分类表率分手为制造业，适用于一般工商企业信用评级方法。   截止 2024 年 6 月底，公司合并范围内子公司所有 5 家；公司本部内设内控审计部、财务中心、营销中心、质保中心、供应链 管制中心等职能部门（详见附件 1-2）                   。截止 2023 年底，公司在职职工共 990 东说念主。   截止 2023 年底，公司合并财富总数 19.82 亿元，系数者权益 10.65 亿元（全部为包摄于母公司系数者权益）                                                             ；2023 年，公司实 现营业总收入 12.80 亿元，利润总数 2.22 亿元。截止 2024 年 6 月底，公司合并财富总数 23.16 亿元，系数者权益 11.54 亿元（全 部为包摄于母公司系数者权益）；2024 年 1－6 月，公司驱散营业总收入 8.03 亿元，利润总数 1.39 亿元。   公司注册地址：余姚市牟山镇运河整个 1 号；法定代表东说念主：胡铲明。 三、债券概况及召募资金使用情况   截止 2024 年 8 月底，公司由联结伴信评级的存续债券见图表 1，凭证 2024 年 8 月 23 日召开的第三届董事会第二十五次会议 和第三届监事会第二十三次会议，公司审议通过了《对于治愈募投技俩召募资金投资额及募投技俩里面投资结构的议案》，对募投 技俩召募资金投资额进行治愈，治愈情况见图表 2。                       图表 1 • 截止 2024 年 8 月底公司由联结伴信评级的存续债券概况        债券简称           刊行金额（亿元）            债券余额（亿元）                        起息日                    期限 松原转债                             4.10                   4.10          2024/8/1                   6年 尊府起首：联结伴信凭证公开尊府整理               图表 2 • 公司治愈募投技俩召募资金投资额及募投技俩里面投资结构情况（单元：万元）                                                 治愈前                                      治愈后               技俩称呼                                         投资总数          拟参加召募资金金额                  投资总数          拟参加召募资金金额 年产 1330 万套汽车安全系统及配套零部件技俩（一期工 程） 补充流动资金及偿还银行借债                              12300.00            12300.00             12300.00              12300.00                所有                          47747.59            41000.00             47747.59              40210.89 尊府起首：联结伴信凭证公司公告整理   截止 2024 年 8 月 7 日，公司以自筹资金事先参加召募资金投资技俩的本体投资金额为 2.12 亿元，公司拟置换金额为 2.09 亿 元，差额系截止 2024 年 8 月 7 日领受承兑汇票支付召募资金投资技俩的款项 288.49 万元尚未到期兑付。截止本回报出具日，                                                                   “松 原转债”尚未到初次付息日。                                                                                     追踪评级回报            |         5                     图表 3 • 公司自筹资金事先参加召募资金投资技俩情况（单元：万元）        债券简称           总投资额              自筹资金本体参加金额        占总投资的比例（%）        拟置换金额 年产 1330 万套汽车安全系统及 配套零部件技俩（一期工程） 补充流动资金及偿还银行借债                12300.00                --                --                 -- 所有                           47747.59          21162.97            44.32            20874.48 尊府起首：联结伴信凭证公司公告整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 跟着逆周期调控政策加力，经济合座安稳。宏不雅政策阐扬落实中央经济做事会议和 4 月政事局会议精神，积极财政和慎重货币靠 前发力，落实大范围开采更新和销耗品以旧换新，落实增发国债，治愈房地产政策。 足、大轮回不畅等问题。信用环境方面，上半年慎重的货币政策生动戒指、精确有用，强化逆周期改革，货币信贷和社会融资范围 合理增长，概述融资成本稳中有降，流动性合理充裕。下半年，货币政策将加速完善中央银行轨制，鼓吹货币政策框架转型；保持 融资和货币总量合理增长，充实货币政策器具箱；把合手好利率、汇率表里平衡，长远鼓吹利率市集化更动；完善债券市集法制，夯 实公司信用类债券的法制基础。      瞻望下半年，党的二十届三中全会对进一步全面深化更动、鼓吹中国式当代化作出了计谋部署，进一步凝华社会共鸣、闲散和 发展社会坐褥力。要完周到年经济增长宗旨，就要进一步加大逆周期改革力度，用好用足增发国债，络续裁汰实体经济融资成本， 扩大销耗，优化房地产政策。完好意思版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2024 年半年报）                                                 》。 五、行业分析 市集将成为枢纽增长点，但不会改变恒久中低速增长的基本趋势。 续两年的弱势，景气度较着回升。      从上游情况看，2023 年，车载芯片供应已由全面病笃转为结构性供需矛盾；金属材料价钱稳中有降，能源电板主材价钱大幅 着落，坐褥成本下降为车企降价及销量提高提供了枢纽复古。      在公共汽车工业转型期，中国汽车行业已具备必要的新能源技艺积贮，加之能源电板产业链完善，改日“电动化+智能化”的 加速浸透有望提高汽车居品的迷惑力并拉动销耗需求；境外市集将成为中国汽车行业的枢纽增长点。但中国和公共汽车销耗均已 离开高增长阶段，频年来，公共经济增长乏力，中国经济在转型中增速也有所下降，改日汽车产业省略率将呈现周期性波动、中低 速增长的态势。      瞻望改日，政策刺激、居品周期等要素可能使中国汽车产业在个别阶段出现较高增长，但不成改变其恒久中低速增长的基本趋 势，致使个别年份销耗需求的提前开释可能透支后来 1~2 年的销量。在智能驾驶、智能座舱等新技艺的带动下，酌量 2024 年中国 汽车产销量仍将有所增长，但增速或将出现下降。中国汽车行业存在产能填塞、行业集中度低等问题，企业合座盈利智商偏弱，未 来在行业景气度下行期，同行竞争的加重必将进一步压缩行业利润空间，企业间的弱肉强食或将再现。完好意思版汽车制造业分析详见 《汽车制造业 2023 年运行情况追溯及 2024 年信用风险瞻望》                                  。      跟着整车企业成本抵制压力的加多、新能源汽车产业的发展以及国内汽车零部件企业概述实力的提高，优质的汽车零部件企 业赢得了“国产替代”的市集契机。但同期也需关怀到汽车零部件行业属于汽车行业的上游产业，其运行易受到汽车行业景气度 波动影响。                                                                        追踪评级回报   |         6   频年来，中国汽车零部件产业进入“深度国产替代”的新阶段，由此前整车装配、表里饰基础零件、中枢零件结伴模式过渡到 高壁垒中枢零部件的深度国产化。在中枢零部件领域尤其是产业壁垒较高、具有整车能源性和安全性要求的零件上，仍然被外资厂 商主导，但这一局面正逐步被破坏。凭证中商产业询查院发布的《2024－2029 年中国汽车零部件产业发展趋势及投资风险询查报  ，2022 年，中国汽车零部件制造业营业收入为 41953 亿元，同比增长 3.16%，2023 年为 44086 亿元，同比增长 5.08%。此外， 告》 在公共化采购波澜下，中国汽车零部件产业的海外竞争力不停增强，中国零部件产业迟缓成为世界汽车零部件的枢纽坐褥和供应 基地。2013－2023 年，中国汽车零部件出口额由 453 亿好意思元高涨至 877 亿好意思元，年均复合增长 6.83%。   汽车安全系统方面，汽车安全功能分为主动安全与被迫安全。主动安全功能包括电子踏实抵制系统（ESC）、高等驾驶提拔系 统（ADAS）等。被迫安全功能包括安全带、安全气囊、安全玻璃等。其中，被迫安全不成幸免事故的发生，而是尽量减小事故发 生后东说念主身毁伤；主动安全是蹙迫情况下加以滋扰，幸免事故发生。汽车被迫安全系统行业壁垒高，公共市集份额较为集中，现在全 球仅稀有家汽车安全系统中枢供应商。其中，市集份额占比前三的企业分别为奥托立夫公司（以下简称“奥托立夫”）、采埃孚股份 公司（收购了好意思国天合汽车）和宁波均胜电子股份有限公司（收购了好意思国 KSS 和日本高田）                                           ，市集份额所有约 80%，行业呈现外资 寡头把持的市集结构。然则伴跟着整车企业成本抵制压力的加多、国内汽车零部件企业概述实力的提高，整个汽车被迫安全系统行 业亦赢得了“国产替代”的市集契机。   安全带总成方面，普通安全带通过拉紧织带幸免乘员体魄前倾；带有预张紧功能的安全带通过电子抵制单元（ECU）发出的预 紧点燃信号提前拉紧织带陈腐乘员体魄前倾；主动预紧电机安全带能凭证感知系统发送的教导，通过 CAN 通讯驱散领受、判别， 通过驱动控模块抵制电机驱散安全带的卷收、破坏、弯曲。跟着国度相关法律划定迟缓升级完善，以及 C-NCAP（中国新车评价规 程）评分体系的行业监管推动，整车厂对于被迫安全系统的可靠性和舒心肠要求越来越高。为了适合东说念主们对于安全性、舒心肠、智 能化的需求，电机安全带、主动锁扣等智能化发展逐步成为安全带改日发展的主流地点。   汽车零部件行业属于汽车行业的上游产业，其发展和汽车行业关系密切。在低碳经济转型的驱动下，新能源汽车的高速增长将 大幅带动汽车零部件行业的发展，市集增量空间较大。但同期也许关怀到，汽车属于巨额销耗品，若宏不雅经济发生治愈、城乡住户 收入水平不成有用提高，则可能对汽车行业产生株连，从而对公司坐褥筹备和盈利智商形成不利影响。 六、追踪期主要变化 （一）基础修养   追踪期内，公司股权结构未发生紧要变化；公司在技艺研发和客户资源等方面仍具备竞争上风；过往债务践约情况致密。   追踪期内，公司股权结构未发生紧要变化，本体抵制东说念主仍为胡铲明、沈燕燕和胡凯纳三位当然东说念主。   企业范围和竞争力方面，公司设有居品遐想开发部门、CAE 仿真和系统集成以确保居品开发温顺客户需求，同期引进海外先 进的装配开采，提高安全气囊和地点盘的装配线自动化率及保证居品性量的一致性。公司持续对研发闇练室进行升级矫正，通过引 进伺服加速台车测试系统等开采，驱散公司被迫汽车安全系统居品的技艺升级。2021－2023 年，公司研发用度分别为 0.40 亿元、 公司闇练室已通过 CNAS 国度闇练室认同。公司迟缓驱散安全带总成单模块向安全带总成、安全气囊和汽车地点盘三个被迫安全 系统模块协同发展，合座配套智商提高。   公司汽车安全带总成具有蹙迫锁止、单边和双边预张紧、单边和双边限力、杂音羁系、儿童锁、防反锁等多重功能，宽泛应用 于紧凑型车、中型车、畅通型多用途汽车（SUV）                       、多用途汽车（MPV）                                 、客车、卡车等主流车型。公司汽车被迫安全系统居品的主 要客户包括浙江闲散控股集团有限公司、上汽通用五菱汽车股份有限公司、长城汽车股份有限公司、奇瑞控股集团有限公司、重庆 长安汽车股份有限公司和郑州宇通集团有限公司等主流汽车品牌整车厂，与主流汽车品牌整车厂建立了致密的勾通关系。另外，公 司的独特座椅安全安装居品主要以出口直销为主，凭证不同座椅的使用场景，能够按照客户要求定制化遐想和制造。   企业信用记载方面，凭证公司提供的中国东说念主民银行企业基本信用信息回报（和解社会信用代码：91330281730145332E）                                                               ，截止 银行承兑汇票（账户锁定未能实时扣款，金额小）记载，均发生在 2014 年（含）之前；未结清信贷信息中不存在关怀类和不良/违 约类贷款。   截止本回报出具日，联结伴信未发现公司曾被列入宇宙失信被奉行东说念主名单，未发现公司在证券期货市集失信记载查询平台、信 用中国、紧要税收违警失信主体公布栏和国度企业信用信息公示系统存在紧要不良记载。                                                              追踪评级回报      |   7 （二）管制水平   追踪期内，公司董事和监事未发生变化，部分高管东说念主员发生变更，对公司筹备无紧要影响；公司主要管制轨制一语气，管制体系 未发生紧要治愈。                                               图表 4 • 公司东说念主员变动情况          姓名                担任的职务                        类型                            日历                            原因         薛财文                副总司理                         解聘                      2023 年 04 月 17 日                因个东说念主原因                                                                                                          因公司优化组织架构，由总经         薛坤伦                副总司理                         任免                      2023 年 04 月 17 日                                                                                                                理治愈为副总司理         胡凯纳                     总司理                     遴聘                      2023 年 04 月 17 日                    遴聘         薛坤伦                副总司理                         解聘                      2023 年 07 月 31 日                因个东说念主原因         郭小平                财务总监                         遴聘                      2023 年 08 月 02 日                    遴聘 尊府起首：联结伴信凭证公司公告整理   公司总司理胡凯纳先生，1988 年诞生，中国国籍，无境外永恒居留权，本科学历。2013 年 10 月至 2015 年 4 月，履新于余姚 市松原汽车安全安装有限公司，任外贸司理；2015 年 4 月至 2016 年 12 月，任公司外贸总监；2015 年 12 月于今，兼任宁波奥维 萨汽车部件有限公司司理；2016 年 12 月至 2022 年 12 月，任公司总司理、董事；2022 年 12 月于今，履新于江西合因解释科技有 限公司，任董事长；2022 年 12 月于今，任公司副董事长；2023 年 4 月于今，任公司总司理。 （三）筹备方面 影响，公司概述毛利率同比有所提高。2024 年 1－6 月，公司销售范围扩大带动公司营业总收入和利润总数同比增长。   公司从事汽车安全带总成、安全气囊、地点盘等汽车被迫安全系统居品及独特座椅安全安装的研发、遐想、坐褥、销售及服务。 囊和汽车地点盘业务营业收入均有所增长；独特座椅安全安装业务营业收入同比有所下降，主要系出口订单减少所致。   毛利率方面，2023 年，公司汽车安全带总成业务毛利率同比提高 5.00 个百分点，主要系钢材等原材料价钱下降以及部分零部 件由外购转为好处压低成本所致；汽车安全气囊业务毛利率同比提高 3.10 个百分点，主要系销量增长带动产能掌握率提高所致； 汽车地点盘业务毛利同比下降 2.00 个百分点，主要系订单各别致使相对廉价的汽车地点盘销量占比提高所致；独特座椅安全安装 业务毛利率同比提高 8.15 个百分点，主要系钢材等原材料价钱下降、好意思元欧元兑东说念主民币汇率升高以及居品结构变化所致；综上， 公司毛利率同比提高 3.13 个百分点。 业成本 5.60 亿元，同比增长 72.59%，与营业总收入增长幅度基本一致；营业利润率为 29.64%，同比下降 0.69 个百分点；驱散利 润总数 1.39 亿元，同比增长 103.68%，主要系收入范围扩大以实时期用度率下降所致。               图表 5 • 2022－2023 年及 2024 年 1－6 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）        业务板块                     收入            占比          毛利率       收入            占比           毛利率             收入          占比         毛利率 汽车安全带总成               7.40         74.56%      27.87%        9.04      70.59%        32.87%         5.29        65.83%        32.96% 独特座椅安全安装              0.67            6.73%    33.00%        0.59       4.59%        41.15%         0.38         4.72%        45.06% 汽车安全气囊                0.93            9.35%    16.55%        1.89      14.73%        19.65%         1.74        21.64%        18.20% 汽车地点盘                 0.54            5.49%    15.59%        0.77       5.98%        13.59%         0.39         4.80%        6.80% 其他业务                  0.38            3.86%    77.16%        0.53       4.11%        66.19%         0.24         3.01%        72.78%         所有               9.92     100.00%      28.39%        12.80    100.00%        31.52%             8.03   100.00%        30.28% 注：尾差系四舍五入所致 尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理                                                                                                     追踪评级回报                |       8 全系统居品产销量同比均有所增长，汽车安全带总成和汽车地点盘产能有所提高，后者产能掌握率仍有较大提高空间；公司前五 大客户未发生变化，销售集中度仍较高，合座筹备后果谋稍许有下降。      公司坐褥筹备所采购的原材料主要包括钢材、织带、金属铸件、塑料、回位弹簧和睦体发生器等。采购金额方面，2023 年， 钢材采购金额同比下降，主要系 2022 年钢材备货较多所致；织带随汽车安全带总成产量加多而有所增长，气体发生器采购金额随 汽车安全气囊产量大幅增长而显贵增长；金属铸件、塑料和回位弹簧采购金额相对踏实。      采购均价来看，钢材、塑料等巨额商品采购价钱随行就市，2023 年，上述两种原材料采购均价均有所下降。金属铸件、织带、 回位弹簧和睦体发生器的采购价钱由公司核价东说念主员凭证不同批次订单坐褥所需要的材料、工艺要求、复杂进度等要素，并结合自己 产能安排、客户交期等，向多家供应商通过询价、议价和比价要津细目，2023 年，公司织带、金属铸件和睦体发生器采购均价有 所升高；回位弹簧采购均价小幅下降。      采购结算方面，公司结算主要领受承兑汇票和电汇的付款方式，付款周期一般为 1~3 个月，部分供应商选拔预支款方式进行。 采购集中度方面，2023 年，公司上前五大供应商采购金额占采购总数的比例为 29.83%，较上年下降 6.66 个百分点，采购集中度有 所下降。                               图表 6 • 公司原材料采购情况（单元：亿元）               原材料                                    采购金额             占比                        金额                    占比 钢材                                        1.22            32.45%                    0.86                   22.57% 织带                                        0.63            16.78%                    0.74                   19.26% 金属铸件                                      0.66            17.65%                    0.66                   17.31% 塑料                                        0.40            10.62%                    0.42                   10.99% 回位弹簧                                      0.32             8.38%                    0.30                    7.97% 气体发生器                                     0.53            14.12%                    0.84                   21.90% 所有                                        3.76           100.00%                    3.82                  100.00% 注：尾差系四舍五入所致 尊府起首：联结伴信凭证公司提供尊府整理                                图表 7 •公司原材料采购量和采购价钱情况        原材料                    遐想                     2022 年                                2023 年                   采购量（万吨）                                              2.30                                   1.77              钢材                   采购均价（元/吨）                                         5309.80                                4784.72                   采购量（千米）                                          49565.40                               55860.72              织带                   采购均价（元/米）                                            1.27                                   1.32                   采购量（千件）                                          48819.14                               43421.14          金属铸件                   采购均价（元/件）                                            1.36                                   1.52                   采购量（吨）                                            2291.94                                2528.86              塑料                   采购均价（元/吨）                                        17440.00                               16605.68                   采购量（千件）                                          90188.49                          102110.07          回位弹簧                   采购均价（元/件）                                            0.35                                   0.30                   采购量（千件）                                           3542.68                                4647.40         气体发生器                   采购均价（元/件）                                           15.02                                  18.01 注：尾差系四舍五入所致 尊府起首：联结伴信凭证公司提供尊府整理                                                                                    追踪评级回报             |         9     产能方面，2023 年，公司汽车安全带总成和汽车地点盘产能均有所提高，主要系产线技改所致，公司汽车安全气囊产能踏实。 产销量方面，2023 年，公司持续拓展新客户和新技俩，公司汽车安全带总成、汽车安全气囊和汽车地点盘业务产销量同比均有所 增长，产销率均处于较高水平；汽车安全气囊产能掌握率有所提高，汽车安全带总成和汽车地点盘产能掌握率跟着产能的提高而有 所下降。     销售均价方面，2023 年，跟着公司节约单安全带向预紧限力式安全带的升级以及配置车型的丰富，公司汽车安全带总成销售 均价有所提高；汽车安全气囊和汽车地点盘销售均价有所下降，主要系订单各别致使廉价居品销售量加多所致。     销售结算方面，按照汽车零部件行业的旧例，公司给予信用较好的客户一定的信用期，频繁为 2~3 个月；付款方式主要为现款 支付和银行承兑汇票，不同类型客户所占比例有各别，此外也包含部分买卖承兑汇票（比亚迪）                                          。销售集中度方面，2023 年，公司 前五大客户未发生变化，上前五大客户销售金额占销售总数的比例为 65.42%，较上年下降 2.36 个百分点，销售集中度仍较高。                                 图表 8 •公司主要居品坐褥销售情况       技俩                   遐想                  2022 年                2023 年                产能（万套）                                   1826.04                   2154.32                产量（万套）                                   1492.91                   1670.34                产能掌握率（%）                                   81.76                     77.53 汽车安全带总成                销量（万套）                                   1470.94                   1631.18                产销率（%）                                     98.53                     97.66                销售均价（元/套）                                  54.82                     55.41                产能（万套）                                    150.00                    150.00                产量（万套）                                     59.85                    118.34                产能掌握率（%）                                   41.11                     78.89 汽车安全气囊                销量（万套）                                     54.42                    119.46                产销率（%）                                     90.93                    100.95                销售均价（元/套）                                 136.83                    127.73                产能（万套）                                     68.11                    141.01                产量（万套）                                     37.42                     46.50                产能掌握率（%）                                   55.78                     32.98 汽车地点盘                销量（万套）                                     34.94                     50.45                产销率（%）                                     93.37                    108.49                销售均价（元/套）                                 155.86                    151.64 注：尾差系四舍五入所致 尊府起首：联结伴信凭证公司提供尊府整理     销售区域来看，2023 年，公司境内地区和境外地区销售收入占比分别为 91.37%和 8.63%，仍以境内客户为主。筹备后果方面， 点、0.08 个百分点和 0.02 个百分点；合座筹备后果略有下滑。     改日公司将持续加多研发参加，延长布局上游产业链，稳健自己筹备发展需求；在建技俩改日成本支拨压力不大，但面对潜 在的产能消化风险。     改日，公司将持续加多研发参加，在宁波、上海研发中心引进研发遐想东说念主才。在汽车安全带研发上，公司围绕汽车整车安全性 和轻量化的发展主题，配置先进的硬件开采、测试开采线和软件系统，进一步提高公司自主研发智商，与整车厂同步研发，提高产 品性量和性能。     公司将对产业链进行垂直整合，在安徽巢湖新基地与宁波本部基地延长布局上游产业链，提高供应链后果，裁汰原材料成本。 公司将提高坐褥运营部门的精益化坐褥水平，通过降本增效，分手组织单元使全员参与筹备，关怀成本订价，提高坐褥后果，改善 公司盈利质料。                                                                   追踪评级回报      |        10      截止 2024 年 6 月底，公司主要在建技俩所需资金已通过刊行可转债召募，改日成本支拨压力不大。公司在建技俩新增产能规 模大，改日若市集环境、行业政策等发生较大变化，公司面对潜在的产能去化风险。                        图表 9 • 截止 2024 年 6 月底公司主要在建技俩数据（单元：万元）                                                     截止 2024 年 6 月底           技俩称呼         投建时刻           预算数                              工程累计参加占预算比例           2024 年 7－12 月筹画投资额                                                        已投资额 年产 1330 万套汽车安全系统及配 套零部件技俩 待安装开采                           --       15322.27           6876.52                     --                     8445.75 模具                              --        3462.61           1489.36                     --                     1973.25 所有                              --       49975.07          27150.49                     --                    19705.58 尊府起首：联结伴信凭证公司提供尊府整理 （四）财务方面      公司提供了 2023 年财务回报，天健司帐师事务所（独特普通合伙）对该财务回报进行了审计，并出具了表率无保寄望见的审 计论断；公司提供的 2024 年半年度财务报表未经审计。 子公司共计 5 家。公司合并范围变动不大，财务数据可比性较强。 进，公司财富和欠债总数保持增长，债务包袱有所加重但处于合理水平；公司筹备行动现款防守净流入。合座看，公司财务数据 阐发致密。      公司营业总收入和毛利率变化见筹备部分。从时期用度看，2023 年，公司时期用度仍以管制用度和研发用度为主，时期用度 率为 12.43%，同比下降 2.30 个百分点，用度抵制智商仍较强。损益方面，2023 年，公司投资收益、其他收益、财富处治收益、营 业外收入和营业外支拨范围均较小，对利润影响不大。合座看，不才游汽车绝顶是新能源汽车行业呈增长态势的布景下，公司持续 拓展新客户以及新技俩，营业利润率、总成本收益率和净财富收益率同比均有所提高，盈利智商有所增强。2024 年 1－6 月，公司 营业总收入同比增长 70.85%至 8.03 亿元，主要系公司销售范围同比加多所致；利润总数同比增长 103.68%，主要系筹备范围扩大 以实时期用度率下降所致。                                  图表 10 • 公司盈利智商遐想（单元：亿元）                  遐想                  2022 年                2023 年              2023 年同比变化         2024 年 1－6 月             营业总收入                               9.92                   12.80           29.09%                    8.03              营业成本                               7.10                    8.77           23.44%                    5.60              用度总数                               1.46                    1.59            8.93%                    0.96            信用/财富减值亏空                            0.10                    0.22                 --                  0.10              投资收益                              -0.02                   -0.03                 --                 -0.02              利润总数                               1.21                    2.22           83.34%                    1.39             营业利润率                             27.97%                  30.86%    高涨 2.89 个百分点                  29.64%             总成本收益率                            10.04%                  12.69%    高涨 2.65 个百分点                       --             净财富收益率                            13.51%                  18.57%    高涨 5.06 个百分点                       -- 尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理                                                                                         追踪评级回报            |         11   截止 2023 年底，跟着筹备范围扩大、在建工程转为固定财富，公司以流动财富为主的总财富范围有所增长。流动财富方面， 截止 2023 年底，公司应收账款范围显贵增长，对营运资金存在占用，应收账款账龄以 1 年以内（占 98.61%）为主，累计计提坏账       、在居品（占 29.61%）和库存商品（占 44.86%）组成，累计计提跌价准备 0.14 亿元，计提比例为 5.49%。非流动财富方 面，截止 2023 年底，跟着在建技俩转入固定财富，公司固定财富同比增长 38.14%，固定财富主要由房屋及建筑物（占 39.33%） 和专用开采（占 57.95%）组成，累计计提折旧 1.81 亿元。   受限财富方面，截止 2023 年底，公司使用权受限财富所有 1.98 亿元，占总财富的 9.98%，受限比例较低。   截止 2024 年 6 月底，公司合并财富总数 23.16 亿元，较上年底增长 16.85%，主要系筹备范围扩大、在建工程鼓吹建造所致。 其中，流动财富占 52.03%，非流动财富占 47.97%，非流动财富占比提高，公司财富结构趋于平衡。                               图表 11 • 公司主要财富组成情况（单元：亿元）        科目                                                                                   2023年底较上年底变化                   金额           占比          金额            占比        金额          占比      流动财富              8.80       56.94%    10.95        55.24%     12.05          52.03%               24.32%      货币资金              1.08       12.28%     1.09          9.91%     1.66          13.79%                0.37%      应收账款              4.11       46.66%     6.50         59.42%     7.26          60.27%               58.33%        存货              2.38       27.02%     2.49         22.72%     2.42          20.07%                4.54%      非流动财富             6.66       43.06%     8.87        44.76%     11.11          47.97%               33.18%      固定财富              4.31       64.72%     5.95         67.14%     6.07          54.61%               38.14%      在建工程              1.15       17.22%     1.21         13.59%     2.81          25.32%                5.13%      财富总数             15.46   100.00%       19.82        100.00%    23.16      100.00%                  28.13% 尊府起首：联结伴信凭证公司财务报表料整理   截止 2023 年底，跟着恒久借债加多以及筹备范围扩大带来的应答类款项加多，公司以流动欠债为主的总欠债范围有所增长。 截止 2023 年底，公司应答单子和应答账款较上年底分别增长 125.31%和 3.49%。非流动欠债增长主要系恒久借债加多所致。   基于上述变化，公司短恒久债务对应均有所增长，公司财富欠债率、全部债务成本化比率和恒久债务成本化比率同比均有所升 高，公司债务包袱有所加重。截止 2024 年 6 月底，公司欠债总数 11.61 亿元，较上年底增长 26.69%，主要系银行借债加多所致； 债务结构较上年底变化不大。2024 年 8 月 1 日，公司通过刊行“松原转债”召募资金净额 4.02 亿元。                               图表 12 • 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）        科目                                                                                    2023年底同比变化                   金额           占比          金额            占比        金额          占比      流动欠债              5.37       79.86%     5.24        57.18%      6.65          57.24%               -2.47%      短期借债              2.10       39.11%     0.74         14.13%     1.90          28.59%               -64.77%      应答单子              0.49        9.20%     1.11         21.26%     1.18          17.78%            125.31%      应答账款              2.49       46.42%     2.58         49.26%     2.14          32.14%                3.49%      非流动欠债             1.36       20.14%     3.93        42.82%      4.97          42.76%            189.62%      恒久借债              1.02       75.33%     3.53         89.92%     4.59          92.45%            245.69%      欠债总数              6.73   100.00%        9.17        100.00%    11.61      100.00%                  36.21% 尊府起首：联结伴信凭证公司财务报表整理   系数者权益方面，未分派利润积贮带动公司系数者权益范围进一步提高，未分派利润占相比高，系数者权益结构踏实性一般。 截止 2024 年 6 月底，跟着未分派利润加多，公司系数者权益较上年底增长 8.39%；系数者权益结构较上年底变化不大。                                                                                         追踪评级回报      |        12             图表 13 •公司有息债务情况                   图表 14 • 公司现款流量情况（单元：亿元）   尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理                       尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理   筹备行动方面，2023 年，由于筹备范围扩大，公司筹备行动现款流入和流出额同比均有所加多，收入较采购支拨加多更甚， 公司筹备行动现款净流入额同比有所增长，现款收入比由 86.43%升高至 87.36%，筹备获现智商仍属较弱；投资行动方面，公司银 行得意赎回减少，投资行动现款净流出额有所加多；筹资行动方面，公司银行借债加多及购买按时存单减少，筹资行动现款持续净 流入。2024 年 1－6 月，公司筹备行动现款净流入 1.02 亿元，投资行动现款净流出 2.79 亿元，筹资行动现款净流入 2.33 亿元。   公司短恒久偿债遐想阐发致密；公司未使用银行授信额度尚可，具备径直融资渠说念。                                 图表 15 • 公司偿债遐想      技俩                    遐想                2022 年                2023 年               流动比率                                    163.83%                   208.83%               速动比率                                    119.57%                   161.38% 短期偿债遐想        筹备现款流动欠债比                                11.41%                   31.17%               筹备现款/短期债务（倍）                               0.24                      0.72               现款短期债务比（倍）                                 0.75                      0.66               EBITDA（亿元）                                 1.66                      3.04               全部债务/EBITDA（倍）                             2.18                      1.92 恒久偿债遐想        筹备现款/全部债务（倍）                               0.17                      0.28               EBITDA 利息倍数（倍）                            27.53                     26.48               筹备现款/利息支拨（倍）                              10.17                     14.23 注：筹备现款指筹备行动现款流量净额，下同 尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理   从短期偿债智商遐想看，截止 2023 年底，公司流动比率与速动比率分别由上年底的 163.83%和 119.57%分别提高至 208.83% 和 161.38%，流动财富对流动欠债的保险进度较高；跟着公司筹备行动现款净流入范围扩大，筹备现款流动欠债比率和筹备现款/ 短期债务同比均有所提高；现款短期债务比由上年底的 0.75 倍下降至 0.66 倍，现款类财富对短期债务的保险进度尚可。合座看， 公司短期偿债遐想阐发致密。 倍下降至 1.92 倍，EBITDA 对全部债务的粉饰进度尚可；筹备现款/全部债务由上年的 0.17 倍提高至 0.28 倍，筹备现款对全部债 务的保险进度低；筹备现款/利息支拨由上年的 10.17 倍提高至 14.23 倍，筹备现款对利息支拨的保险进度较高。合座看，公司恒久 债务偿债遐想阐发致密。   截止 2024 年 6 月底，公司不存在对外担保和紧要未决诉讼仲裁事项。   截止 2024 年 6 月底，公司合并口径赢得的银行授信总数为 16.40 亿元，其中未使用授信额度为 8.52 亿元；动作上市公司，公 司具备径直融资渠说念。                                                                 追踪评级回报      |        13    公司本部为主要筹备主体，债务包袱处于合理水平，其财富质料、债务结构和盈利水平与合并报表下的分析驱散各别不大。    截止 2023 年底，公司本部财富总数 19.28 亿元，系数者权益为 10.67 亿元，货币资金为 1.07 亿元，全部债务 5.24 亿元，全部 债务成本化比率 32.92%，债务包袱处于合理水平。2023 年，公司本部营业总收入为 12.80 亿元，利润总数为 2.23 亿元，筹备行动 现款流净额 1.64 亿元。    截止 2023 年底，公司本部财富占合并口径的 97.29%；公司本部欠债占合并口径的 93.91%；公司本部全部债务占合并口径的 合并口径的 100.33%。 （五）ESG 方面    公司及下属子公司不属于环境保护部门公布的重心排污单元，未因环境问题受到行政处罚；公司施行其动作上市公司的社会 使命，因召募资金用途事项收到警示函。合座来看，现在公司 ESG 阐发一般，对其持续筹备无紧要影响。    环境方面，公司在董事会下遐想谋方案委员会，对 ESG 事宜的落实进行率领；在计谋方案委员会下设 ESG 做事小组，动作可 持续发展与 ESG 事项的日常做事机构。公司不属于环境保护部门公布的重心排污单元。2023 年，公司无因环境问题受到行政处罚 的情况。     2023 年，    能源管制方面，     公司新建屋顶光伏车棚 0.636535MWp，                                      新增散布式屋顶光伏 0.639915MWp，                                                           光伏发电共 3380MWh。 截止 2023 年底，公司已建屋顶光伏车棚 0.636535MWp，屋顶散布式光伏总装机容量达 3.659915MWp。    社会使命方面，2023 年，公司累计向慈善总会及解释基金会等机构捐钱 51 万元；公司组织职工参与了残疾东说念主关爱行动、                                                             “乡 村啄木鸟”军队建造。    公司治理方面，公司解任《公司法》                   《证券法》等相关法律划定、表任意慎重的要求，制定《公司国法》                                                ，持续完善公司治理结 构，公司运作相对表率。2023 年，公司因召募资金本体参加金额超出原筹画参加金额但未实时施行审议要津及信息裸露义务，收 到中国证券监督管制委员会宁波监管局行政监管方法决定书《对于对浙江松原汽车安全系统股份有限公司选拔出具警示函方法的 决定》   〔2023〕15 号、             《对于对胡铲明、胡凯纳、叶醒、李未君选拔监管言语方法的决定》                                          〔2023〕16 号。上述事项对公司筹备未产 生紧要影响。公司已裸露《2023 年度环境、社会与公司治理（ESG）回报》                                     。 七、债券偿还智商分析    公司筹备行动现款流入量和 EBITDA 对“松原转债”的粉饰进度较高，现款类财富和筹备行动现款流量净额对“松原转债” 的粉饰进度一般，研讨到改日转股要素，公司对“松原转债”的保险智商或将提高。    截止 2024 年 8 月底，公司存续债券“松原转债”余额为 4.10 亿元。出于计较的合感性研讨，使用 2023 年数据进行测算，公 司筹备行动现款流入量和 EBITDA 对“松原转债”的粉饰进度较高，现款类财富和筹备行动现款流量净额对“松原转债”的粉饰 进度一般。                                 图表 16 • 公司存续债券偿还智商遐想                     技俩                                    2023 年 待偿债券余额（亿元）                                                                      4.10 现款类财富/待偿债券余额（倍）                                                                 0.36 筹备行动现款流入量/待偿债券余额（倍）                                                             2.77 筹备行动现款流量净额/待偿债券余额（倍）                                                            0.40 EBITDA/待偿债券余额（倍）                                                                0.74 注：上表中的待偿债券为公司刊行的“松原转债”，出于计较的合感性，此处使用 2023 年数据测算债券偿还智商遐想 尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报及公开尊府整理    此外，      “松原转债”建树了转股价钱修正要求、有条件赎回要求等，成心于促进债券持有东说念主转股。研讨到改日转股要素，公司 对“松原转债”的保险智商或将提高。                                                                    追踪评级回报   |     14 八、追踪评级论断   基于对公司筹备风险、财务风险及债项要求等方面的概述分析评估，联结伴信细目防守公司主体恒久信用品级为 A+，防守“松 原转债”的信用品级为 A+，评级瞻望为踏实。                                               追踪评级回报   |   15 附件 1-1       公司股权结构图（截止 2024 年 6 月底） 尊府起首：公司提供 附件 1-2       公司组织架构图（截止 2024 年 6 月底）                                          股东大会                计谋方案委员会                                                             监事会                  薪酬委员会                                          董事会               董事会布告                  提名委员会                  审计委员会                                     证券事务部                                          总司理                             气                冲      电     囊        供   内      注     压      子     与   安    应                       东说念主   控      塑     与      电     方   全             质                        技    营        财                                 带    链        保   信    总     资     采                                                                        术    销        务   审      事     压      气     向        管            息    经     行     购                铸            盘   事             中                        中    中        中   计      业            事         业    理            部    办     政     部                事            事                 心                        心    心        心   部      部            业         部    中                       部                业      部     业        心                部            部 尊府起首：公司提供 附件 1-3       公司主要子公司情况（截止 2024 年 6 月底）                                                                                 持股比例              子公司称呼              注册成本金（万元）                   主营业务                               取得方式                                                                             径直           障碍                                                   汽车配件、汽车附件、塑料制                               合并抵制下企 宁波奥维萨汽车部件有限公司                        300.00                                100.00%       --                                                    品、五金件的制造、加工                                  业合并                                                   代理母公司松原股份在欧洲地 Songyuan Europe GmbH I.G.            27.51                                 100.00%       --    建树                                                      区的相关事务 上海松垣汽车科技有限公司                         500.00       汽车零部件领域前瞻技艺研发            100.00%       --    建树 松原（安徽）汽车安全系统有限公司                    10000.00          汽车零部件的制造及销售          100.00%       --    建树 合肥市松原汽车科技有限公司                       1500.00           汽车零部件的制造及销售          100.00%       --    建树 尊府起首：联结伴信凭证公开尊府整理                                                                                      追踪评级回报     |     16 附件 2-1   主要财务数据及遐想（公司合并口径）                项   目                     2022 年            2023 年            2024 年 6 月 财务数据 现款类财富（亿元）                                           1.96              1.49                 1.95 应收账款（亿元）                                            4.11              6.50                 7.26 其他应收款（亿元）                                           0.05              0.02                 0.03 存货（亿元）                                              2.38              2.49                 2.42 恒久股权投资（亿元）                                          0.00              0.00                 0.00 固定财富（亿元）                                            4.31              5.95                 6.07 在建工程（亿元）                                            1.15              1.21                 2.81 财富总数（亿元）                                           15.46             19.82                23.16 实收获本（亿元）                                            2.25              2.26                 2.26 少数股东权益（亿元）                                          0.00              0.00                 0.00 系数者权益（亿元）                                           8.73             10.65                11.54 短期债务（亿元）                                            2.60              2.27                 4.07 恒久债务（亿元）                                            1.02              3.58                 4.63 全部债务（亿元）                                            3.62              5.85                 8.70 营业总收入（亿元）                                           9.92             12.80                 8.03 营业成本（亿元）                                            7.10              8.77                 5.60 其他收益（亿元）                                            0.04              0.13                 0.10 利润总数（亿元）                                            1.21              2.22                 1.39 EBITDA（亿元）                                          1.66              3.04                   -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                  8.57             11.19                 7.50 筹备行动现款流入小计（亿元）                                      8.74             11.36                 7.63 筹备行动现款流量净额（亿元）                                      0.61              1.63                 1.02 投资行动现款流量净额（亿元）                                     -2.24             -3.00                -2.79 筹资行动现款流量净额（亿元）                                      1.15              1.07                 2.33 财务遐想 销售债权盘活次数（次）                                         2.39              2.15                   -- 存货盘活次数（次）                                           3.68              3.60                   -- 总财富盘活次数（次）                                          0.75              0.73                   -- 现款收入比（%）                                           86.43             87.36                93.35 营业利润率（%）                                           27.97             30.86                29.64 总成本收益率（%）                                          10.04             12.69                   -- 净财富收益率（%）                                          13.51             18.57                   -- 恒久债务成本化比率（%）                                       10.47             25.15                28.63 全部债务成本化比率（%）                                       29.30             35.44                42.99 财富欠债率（%）                                           43.52             46.26                50.15 流动比率（%）                                           163.83            208.83               181.24 速动比率（%）                                           119.57            161.38               144.87 筹备现款流动欠债比（%）                                       11.41             31.17                   -- 现款短期债务比（倍）                                          0.75              0.66                 0.48 EBITDA 利息倍数（倍）                                     27.53             26.48                   -- 全部债务/EBITDA（倍）                                      2.18              1.92                   -- 注：1.公司 2024 年半年度财务报表未经审计；2.本回报中部分所有数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入形成；除绝顶讲明外，均指东说念主民币；3. “--”暗示不适用 尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理                                                                         追踪评级回报       |       17 附件 2-2   主要财务数据及遐想（公司本部口径）               项   目                     2022 年            2023 年            2024 年 6 月 财务数据 现款类财富（亿元）                                          1.08              1.10                 1.65 应收账款（亿元）                                           4.11              6.50                 7.26 其他应收款（亿元）                                          0.11              0.42                 1.89 存货（亿元）                                             2.38              2.49                 2.42 恒久股权投资（亿元）                                         0.16              0.37                 0.47 固定财富（亿元）                                           4.30              5.95                 6.06 在建工程（亿元）                                           1.15              0.32                 0.68 财富总数（亿元）                                          15.53             19.28                22.27 实收获本（亿元）                                           2.25              2.26                 2.26 少数股东权益（亿元）                                         0.00              0.00                 0.00 系数者权益（亿元）                                          8.75             10.67                11.59 短期债务（亿元）                                           2.60              2.11                 3.56 恒久债务（亿元）                                           1.02              3.13                 4.19 全部债务（亿元）                                           3.62              5.24                 7.75 营业总收入（亿元）                                          9.92             12.80                 8.03 营业成本（亿元）                                           7.10              8.77                 5.60 其他收益（亿元）                                           0.04              0.13                 0.10 利润总数（亿元）                                           1.22              2.23                 1.42 EBITDA（亿元）                                            /                 /                    / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                 8.57             11.19                 7.50 筹备行动现款流入小计（亿元）                                     8.73             11.37                 7.61 筹备行动现款流量净额（亿元）                                     0.65              1.64                -0.44 投资行动现款流量净额（亿元）                                    -2.28             -2.46                -0.99 筹资行动现款流量净额（亿元）                                     1.15              0.53                 1.98 财务遐想 销售债权盘活次数（次）                                        2.39              2.15                   -- 存货盘活次数（次）                                          3.68              3.60                   -- 总财富盘活次数（次）                                         0.75              0.74                   -- 现款收入比（%）                                          86.39             87.36                93.35 营业利润率（%）                                          27.99             30.88                29.66 总成本收益率（%）                                         10.11             13.20                   -- 净财富收益率（%）                                         13.60             18.61                   -- 恒久债务成本化比率（%）                                      10.45             22.68                26.56 全部债务成本化比率（%）                                      29.27             32.92                40.09 财富欠债率（%）                                          43.66             44.66                47.97 流动比率（%）                                          163.27            219.66               221.94 速动比率（%）                                          119.42            171.20               182.70 筹备现款流动欠债比（%）                                      12.02             31.87                   -- 现款短期债务比（倍）                                         0.42              0.52                 0.46 EBITDA 利息倍数（倍）                                        /                 /                    / 全部债务/EBITDA（倍）                                        /                 /                    / 注：1.本回报中部分所有数与各相加数之和在余数上存在各别，系四舍五入形成；除绝顶讲明外，均指东说念主民币；2. “--”暗示不适用，“/”暗示未获取 尊府起首：联结伴信凭证公司财务回报整理                                                                        追踪评级回报       |       18 附件 3   主要财务遐想的计较公式         遐想称呼                                     计较公式 增长遐想         财富总数年复合增长率          净财富年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%        营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%         利润总数年复合增长率 筹备后果遐想            销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单子+平均应收款项融资）               存货盘活次数 营业成本/平均存货净额             总财富盘活次数 营业总收入/平均财富总数                现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利遐想               总成本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（系数者权益+恒久债务+短期债务）×100%               净财富收益率 净利润/系数者权益×100%                营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构遐想                财富欠债率 欠债总数/财富所有×100%          全部债务成本化比率 全部债务/（恒久债务+短期债务+系数者权益）×100%          恒久债务成本化比率 恒久债务/（恒久债务+系数者权益）×100%                 担保比率 担保余额/系数者权益×100% 恒久偿债智商遐想            EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨           全部债务/ EBITDA 全部债务/ EBITDA 短期偿债智商遐想                 流动比率 流动财富所有/流动欠债所有×100%                 速动比率 （流动财富所有-存货）/流动欠债所有×100%          筹备现款流动欠债比 筹备行动现款流量净额/流动欠债所有×100%             现款短期债务比 现款类财富/短期债务 注：现款类财富=货币资金+来回性金融财富+应收单子+应收款项融资中的应收单子   短期债务=短期借债+来回性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+应答单子+其他短期债务   恒久债务=恒久借债+应答债券+租出欠债+其他恒久债务   全部债务=短期债务+恒久债务   EBITDA=利润总数+用度化利息支拨+固定财富折旧+使用权财富折旧+摊销   利息支拨=成本化利息支拨+用度化利息支拨                                                                 追踪评级回报   |   19 附件 4-1     主体恒久信用品级建树及含义   联结伴信主体恒久信用品级分手为三等九级，标识暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标识进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级标识代表了评级对象毁约概率的上下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象毁约概率迟缓增高，但不排 除高信用品级评级对象毁约的可能。   具体品级建树和含义如下表。    信用品级                               含义     AAA       偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，毁约概率极低      AA       偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，毁约概率很低      A        偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，毁约概率较低      BBB      偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，毁约概率一般      BB       偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，毁约概率较高      B        偿还债务的智商较地面依赖于致密的经济环境，毁约概率很高      CCC      偿还债务的智商十分依赖于致密的经济环境，毁约概率极高      CC       在歇业或重组时可赢得保护较小，基本不成保证偿还债务      C        不成偿还债务 附件 4-2     中恒久债券信用品级建树及含义   联结伴信中恒久债券信用品级建树及含义同主体恒久信用品级。 附件 4-3     评级瞻望建树及含义   评级瞻望是对信用品级改日一年傍边变化地点和可能性的评价。评级瞻望频繁分为正面、负面、踏实、发展中等四种。    评级瞻望                               含义      正面       存在较多成心要素，改日信用品级调升的可能性较大      踏实       信用现象踏实，改日保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利要素，改日信用品级调降的可能性较大     发展中       独特事项的影响要素尚不成明确评估，改日信用品级可能调升、调降或防守                                                    追踪评级回报    |   20



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