9月下旬勾引 色情，受国内宏不雅策略利好提振，以及国庆假期时刻中东地缘毁坏升级影响，油价大涨，节后聚酯系举座高开补涨。但节后跟着中东地缘毁坏放缓，原油地缘溢价回落，聚酯系品种奴婢走弱。10—11月，PTA装配测验有所加多，且下流聚酯负荷较预期擢升赫然，PTA供需预期设立，基差有所反弹，但12月供需预期转弱，基差结构督察残障，PTA注册仓单捏续加多，将对PTA价钱有所压制。

　　资本端原油及原料PX支捏有限

　　从资本端来看，10月以来，跟着中东地缘毁坏放缓，原油地缘溢价回落，重复西洋干预传统需求淡季，以及OPEC+存增产预期，油价重点偏弱。11月上旬，OPEC+认真决定将减产宽限至12月底，飓风拉斐尔给好意思国墨西哥湾地区原油坐褥带来扰动，以及俄乌毁坏升级等支捏油价；但跟着好意思国大选特朗普胜出，市集担忧好意思国原油供应可能加多，再加上OPEC月报贯穿4个月下调需求增速预期，以及以色列和黎巴嫩真主党已毕停战左券等，国际油价承压。诚然市集预期OPEC+大概率不绝减产至来岁一季度，但对原油公共需求出息预期仍偏弱。当今原油市集枯竭赫然利多或利空身分，油价走势以摇荡为主。

　　从原料PX来看，四季度因国里面分PX装配测验重复外洋部分重治装配减产，亚洲及国内PX负荷有所下落，且下流PTA装配测验规画未几以及12月中下旬存新装配投产预期，四季度PX供应压力不大。但跟着裕龙石化真金不怕火厂MX投产，供需宽松款式下MX价钱承压，短进程装配效益设立后PX负荷有所擢升。跟着前期PX测验装配渐渐重启，11月下旬亚洲及国内PX开工回升赫然。为止11月29日，国内PX负荷至84.9%，亚洲PX负荷至77.5%。当今PX举座供需均在高位，且PX高开工下现货畅达量较为宽松，PX自己仍枯竭赫然动手，现货市集商道脑怒偏弱，仍在长约商道期内，PX现货浮动价钱举座偏弱。临比年底，结尾及聚酯的需求存下滑预期，PX和PTA举座供应压力将加多。因此，短期来看，来自原料PX的支捏也有限。

　　高负荷加大PTA阶段性供应压力

　　2024年PTA有两套新装配投产和一套旧装配复产，统共新增产能670万吨，其中台化150万吨装配于3月底投产，仪征化纤300万吨装配于4月初投产，汉邦220万吨装配于6月复产。但PTA供应仍受到低加工费以及下流聚酯需求增速制约，使其供应增速与下流聚酯产量增速节律基本一致，1—10月PTA举座供需偏宽松。从四季度来看，10—11月PTA装配规画内测验未几，但装配未必测验或降负较多，如10月三房巷120万吨装配短停、逸盛新材料360万吨装配降负、中泰120万吨装配泊车测验；11月仪化300万吨装配规画外降负至五成、新材料720万吨降负至约略、福海创PTA装配提负时候较预期推后等。因此，10—11月PTA产量均较预期有所平缓。不外，11月下旬，跟着新材料和仪化负荷收复、福海创提负、威联250万吨装配重启，至11月29日，国内PTA装配负荷擢升至87.2%，为年内新高。当今来看，12月公布的PTA装配测验未几，除了英力士110万吨PTA装配规画测验1个月外，其他装配测验规画尚未明确，重复独山动力300万吨PTA装配规画于12月中旬投产，展望12月PTA供应加多较为赫然。

　　值得缓和的是，因原料PX捏续偏弱，且亚洲PX市集浮动价捏续处于大幅贴水景况，PTA本色加工费较好，导致PTA举座开工率督察在约略偏上水平。高供应压力下，PTA基差走弱赫然，期现无风险套利下生意商的入库需求加多，重复PTA工场信用仓单加多，使PTA仓单注册量举座加多赫然，为止11月29日，PTA注册仓单达113312张，折合PTA吨数约56.656万吨。因此，如若PTA加工费督察当今水平，且PTA工场不错通过交割来缓解现货出货压力，展望PTA高负荷景况仍可阶段性督察。

　　下流聚酯及结尾需求渐渐转弱

　　本年“金九银十”时刻，PTA下流聚酯负荷督察偏高水平，超出此前预期。其中，11月8日当周，聚酯负荷达到93.4%的年内高点。分析原因，一方面，“金九银十”为传统需求旺季，重复朔方气温下落较快，9月底宏不雅氛围回暖之后局部市集有一定追加订单；另一方面，10月聚酯居品及结尾纺织品服装出口数据举座较好，聚酯居品净出口110.6万吨，同比增长32.4%，其中瓶片、长丝、短纤出口全线回升。可是，跟着结尾需求干预传统淡季，重复近期瓶片装配减产加多，以及部分长丝、短纤装配测验，聚酯开工率渐渐下落至92.2%；江浙结尾开机率已贯穿三周下落，为止当今，下流加弹、织造、印染负荷诀别为89%、71%、81%，诀别较高点下落4个、12个、8个百分点。

　　当今坯布销售举座偏弱，和客岁同时比较，岂论是古道一经梭织，坯布库存水平偏高，部分高库存品种逝世出货。重复上游原料价钱偏弱，下流工场对原料备货意愿不高，大部分时候以消化原料库存为主。诚然11月底涤丝工场优惠出货，下流工场稍有追加原料备货，涤丝产销获得纠合开释，库存压力向下流升沉，但据机构调研情况来看，需求端偏弱的本质进一步压制市集信心，大部分品种的即时现款流仍枯竭盈利，预期中的抢出口订单也并不赫然，后续降负依旧是主基调。

　　要而论之，从资本端来看，油价走势当今以僵捏摇荡为主。诚然PX举座供需均在高位，且高开工下现货畅达量较为宽松，但PX自己仍枯竭赫然动手，资本端支捏举座有限。从供需来看，跟着前期PTA测验装配收复，国内PTA负荷擢升至年内新高水平勾引 色情，且独山动力300万吨PTA装配规画12月中旬投产，PTA供应加多较为赫然。临比年底，结尾需求季节性转弱预期下，下流聚酯及江浙结尾负荷渐渐下落，PTA供需预期转弱，且基差结构督察残障，PTA注册仓单捏续加多，将对PTA价钱有所压制。（作家单元：广发期货）