出品：新浪财经上市公司琢磨院制服丝袜

　　作家：君

　　2025年4月9日，慈文传媒发布2024年财务报告，自客岁4月实施“1133”发展政策狡计后，经生意绩赓续承压。上市15年来，营收初次跌破4亿元大关，较上年减少20%；归母净利润虽完毕增长，但尚未复原至疫情前水平，差距已经显贵；同期，筹划性现款流景况急速恶化，全年净流出额达2.35亿元，创下历史新高。

　　2024年末，慈文传媒存货增至7.3亿元，应收账款增至3.05亿元，跨越10亿元资金被占用。在此布景下，公司大举告贷以保管出产筹划，短期告贷飙升六倍，短期偿债压力较大。

　　功绩合手续承压

　　慈文传媒主要从事影视IP本色投资与运营和游戏居品及渠谈实践业务，已变成了以自有IP为中枢资源，以影视IP本色投资、开采、制作及刊行径中枢业务，积极蔓延拓展网罗电影、网罗微短剧、互动剧、小才略短剧、IP线下繁衍等干系业务的业务体系。

　　从《花千骨》到《老九门》，再到《楚乔传》，慈文传媒曾有过高光时候，被业内称为“爆款制造机”。但是，比年来，慈文传媒的声量渐小，淡出市集的聚光灯下。

　　飘零点出当今2018年。这一年，慈文传媒净赔本高达11亿元，主若是因为此前并购的歌唱科技出现商誉爆雷。

　　2015年11月，上市不久的慈文传媒将视力瞄向了游戏边界，斥资11亿元收购了迁徙互联网游戏运营平台歌唱科技。彼时，歌唱科技原意，2015年、2016年、2017年完毕8000万、1.1亿和1.3亿元的功绩。这三年，歌唱科技净利润分辨为8627万、1.27亿和1.19亿元，仅2017年未完奏凯绩原意。

　　但是到了2018年，游戏监管政策收紧，游戏版号审批暂停，歌唱科技的新游戏业务堕入停滞，慈文传媒因此受到株连，当年计提8.66亿元的商誉减值，公司合座净利为-11亿元，同比下跌367.26%。

　　并购业务爆雷的同期，公司的影视主业也走下坡路。

　　2022-2024年，慈文传媒分辨完毕生意收入4.66亿元、4.61亿元、3.66亿元，同比变动15.09%、-1.12%、-20.63%；归母净利润0.49亿元、0.28亿元、0.30亿元，同比变动121.04%、-43.89%、9.85%；扣非净利润0.04亿元、-0.40亿元、0.13亿元，同比变动101.79%、-1046.03%、132.41%。

　　截止2024年末，慈文传媒未弥补的赔本5亿元，达实收股本总数三分之一。

　　慈文传媒经生意绩赓续承压，原因之一系行业的周期性诊治。2024年，中国剧集产业赓续呈现“减量增质”的趋势。证实国度广电总局的数据，2024年取得刊行许可证的剧目为115部、3490集，较客岁同期分辨下跌26.28%、24.65%；网罗剧刊行166部3910集，同比下跌16.58%和20.12%，部均集数降至23.55集。

　　2024年4月，慈文传媒提倡“1133”发展政策狡计纲要，但未见明显收效。

　　据慈文传媒2024年财报线路，公司影视业务收入主要来自《暗深宵海》《高洁防患》《暗流缉凶》《了不得的咱们》等技俩的收入及存量剧集的多轮刊行收入。

　　其中，《高洁防患》由爱奇艺出品，慈文传媒、博地文化等单元妥洽出品。动作一部总体量仅为16集的短剧，该剧于2023年10月12日在宁波博地当代影视基地举行开机仪式，12月29日便已认真杀青。

　　据此前的2023年财报线路，《高洁防患》瞻望将于2024年上线播出，但截止年末，该剧仍处在后期制作阶段。多家媒体报谈称，该剧将于本年5月在爱奇艺独家首播，央视同步播出。

　　从杀青算起，该剧已挤压了近一年半之久，若迟迟未能告成播出，或面对存货减值风险。

　　无独到偶，《暗深宵海》《暗流缉凶》《了不得的咱们》分辨于2024年5月27日、2023年12月21日、2023年6月8日官宣杀青，但时于当天均未上线播出。

　　多元化业务方面，慈文传媒游戏居品及渠谈实践业务赓续萎缩，收入从上年的129.45万元暴减86.32%至17.7万元，仅占公司总收入的0.05%。演唱会业务虽取得“0到1”的冲破，全年收入达1213.65万元，但毛利却唯有91万元，与同业比较毛利率畸低，对公司盈利孝敬实在不错忽略不计。

　　利润与现款流倒挂

　　经生意绩承压的同期，慈文传媒的流动性也在大幅缩窄。

　　为保险“1133”发展政策狡计纲要告成实施，慈文传媒示意，公司将“强化筹划规划处治，加强存货、时刻用度处治及资金保险，合手续改善中枢财务方针，培植运营处治成果”。

　　事实上，上述行径似乎起到了副作用。

　　慈文传媒2024年归母净利润虽完毕盈利，但筹划性现款流却由正转负，净流出额高达2.35亿元，创下上市以来新记载。

　　盈利“倒挂”的背后，慈文传媒年末存货增长46.58%至7.3亿元，应收账款增长52.2%至3.05亿元，两项共计占总金钱的63.97%；存货盘活率、应收账款盘活率分辨为0.49、1.45，较上年同期下跌0.17、1.03。

　　用度处治方面，据2024年财报线路，慈文传媒严格落实薪酬总数处治轨制，落实“效益增工资增、效益降工资降”；提倡以功绩付薪、以智力付薪理念，薪酬总数与公司经生意绩挂钩、与岗亭价值挂钩、与绩效和智力挂钩。

　　同期，在“1133”发展政策狡计纲要中，慈文传媒提倡了多项短期狡计（1-2 年）政策举措，其中一项为“针对技俩开采激勉轨制，增强团队的市集化能源。”

　　在此布景下，慈文传媒2024年职工东谈主数从从50东谈主增至62东谈主，东谈主均薪酬从37.17万元减少至35.94万元。

　　有兴味的是，高管报酬与职工薪酬的变动意见未必相背，由上年的303.74万元增长46.17%至443.97万元，其中董事、总司理周敏的报酬高达85.39万元，同比翻了一倍；新任财务总监杜立民全年领薪61.11万元，而上任财务总监熊志全2023年领薪32.1万元，按归拢职位横向对比来看也翻了一倍。

　　慈文传媒针对职工和高管的“双标”，是否与公司的薪酬政策以火去蛾中？

　　一方面是高管报酬大涨，另一方面是营运资金拮据。

　　2024年末，慈文传媒货币资金余额从岁首的1.77亿元增至1.98亿元，但短期告贷激增了约六倍，从0.36亿元攀升至2.44亿元，营运资金压力不小。

　　偿债智力方面，流动比率从3.52降至2.26，速动比率从1.65降至1.03，迫临安全红线；金钱欠债升至38.84%，与同业比较天然处于中拍浮平，但正如前文所述，慈文传媒超六成金钱齐是存货及应收账款，“纸面华贵”下短期偿债压力秘密乐不雅。

　　慈文传媒股份回购相通“跳票”，也考据了上述不雅点。

　　早在客岁4月，慈文传媒就发布了霸术回购公司股份的教导性公告，拟以妥洽竞价交往神志回购公司股份。本次回购股份的资金总数不低于1000 万元，且不跨越2000万元，实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份有规划之日起，不跨越12个月。

　　6个月后，慈文传媒召开第九届董事会第二十四次会议，审议通过股份回购有规划。

　　但是，时于当天，慈文传媒尚未启动回购股份，较初次线路该事项以来已畴昔了一年，实施期限也仅剩6个月。

　　由于市值处治不动作，截止本年4月11日收盘，慈文传媒股价报6.24元，总市值30亿元，在全A股影视公司中名次倒数第一，较历史高位挥发超两百亿。

　　迈入2025年，慈文传媒的“1133”发展政策狡计，将落在实处，照旧会赓续停留在纸上？

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